比特币价格跌破十万之后，持续下滑，大家都在关注比特币买家的动向。其中，MicroStrategy (MSTR，微策略) 是否能在2025 年2 月下一次财报前发行可转换债券成为市场关注的焦点。可转换债券一直是MSTR 的主要筹资方式，通常与其持续购买比特币的策略相关。然而，部分时间限制可能使公司在未来几个月内的操作空间受限。

Matrixport 共创人Daniel Yan 也针对此话题发表了看法，指出多项因素可能影响MSTR 的筹资计划和其潜在市场影响。

微策略历史发行模式有迹可循？

市场分析认为，MSTR 的可转债发行模式具有一定的规律性。 Daniel Yan 指出，该公司上一次发行可转换债券是在2024 年11 月20 日，而之前的发行时间为3 月19 日、6 月20 日、9 月20 日及11 月20 日，显示出其季度性操作的倾向。因此，下一次可能的发行日期可能会落在2025 年2 月20 日左右。

微策略增资时机

Daniel Yan 认为，MSTR 的增资时机受两大限制影响：

1. 60 天锁定期：通常情况下，在上一期可转债发行后的60 天内，MSTR 不会再次发行，但发行新股是例外。
2. 避免在财报前发行：MSTR 有避免在财报发布前一个月内进行发行的历史倾向，这可能与对市场稳定性的考量有关。

根据Yan 的分析，MSTR 的下一次财报预定于2025 年2 月4 日发布，而上一次发行日期为2024 年11 月20 日，因此12 月和1 月的发行可能性几乎为零。

除了可转债，发行新股也是MSTR 筹资的重要工具。然而，Yan 指出，发行新股也可能受到类似的时间限制。这表示公司在2 月财报发布前几乎没有太多新筹资的选择。

MSTR 溢价成为市场情绪指标

Daniel Yan 进一步强调，除了融资时间的挑战，市场对MSTR 股票的溢价也值得关注。该溢价反映了MSTR 的比特币持有量与其股票价格之间的估值差距，是市场对比特币情绪的重要指标。

最近几个月，MSTR 溢价大幅下跌，从2024 年11 月的高点3.5 倍降至目前的1.9 倍。

• 看空讯号：如果溢价进一步跌破1.5 倍，可能预示市场对比特币的情绪趋于悲观。
• 看多讯号：若溢价回升至2.0 倍以上，则可能显示市场对比特币和MSTR 的前景重拾信心。

Yan 补充指出，MSTR 的股价和溢价可能会在财报前出现更大的波动，投资者需要密切关注这一关键指标。

截稿前，MSTR 比特币持仓为43.9 万个，币价为95,000 美元，价值417 亿美元; MSTR 股价为364 美元，市值886.95 亿美元。股价仍为比特币持仓的2.22 倍。

2025 年初的预期

综合锁定期、历史模式和市场情绪，Daniel Yan 认为MSTR 最有可能在2025 年2 月20 日左右，即财报发布后，进行下一次可转债发行。在此之前，其融资选择受限的情况基本确定。比特币投资者需持续关注MSTR 溢价的变化，因为该数据可能反映更广泛的市场情绪，为2025 年2 月财报前的市场动向提供前瞻指引。